即便市场涨了，博格也不想打开账户。
今年博格实盘回撤了200万，在短期内也很难回正，每周写周报的时候打开一次吧。博格巨亏超200万，保险公司巨亏超5500亿（周报369期）
下轮牛市何时开启？ 主线又会是哪些赛道?
博格猜在2027年下半年。
主线不在价值股，而在回调充分的科技成长。
现在的市场依旧很分裂：
上证从4258跌到3574，跌16%。
没到20%，按教科书不算熊市。
创业板从4380跌到2407，跌44%。
这个跌幅，搁哪年都叫股灾。
博格关心的是，跌完之后贵不贵。
十月底的估值，列一下：
先看沪深300：
PE在近十年67%分位，PB只有22%分位。
PE=P/E高，PB=P/B低。
数学上只有一个解释——盈利（E）在往下走。
银行息差在收，地产链还没缓过来，消费的报表一个比一个难看。
盈利掉得比股价快，PE就被动抬上去了。
创业板正好相反：
PE跌到6.7%分位，PB还在17.7%分位。
PE的分位比PB还低，说明ROE还在高位。
前三季度，双创板块营收涨27.3%，净利润涨83.7%。
简而言之，这就是杀估值。
成长股跌到现在，便宜了。
价值股跌到现在，还没便宜。
那什么时候涨
博格不敢给时间点，短期走势谁也判断不了。
但如果非要推，博格给三段。
2026年7月—10月
第一波杀跌（已发生）
上证 -16%，创业板 -44%
2026年11月
政策底
领导出手，上证3600一线
2027年上半年
震荡磨底
筹码交换
2027年下半年
下一轮牛市
盈利驱动，估值修复
第一段，现在。政策底。
11月2日，领导们开会。同一天，三个部门又召集各大银行，研究优化回购增持再贷款。
不过政策底和市场底，从来不是一回事。
第二段，明年上半年。磨底。
第三段，2027年下半年，下一轮牛市。
联邦基金利率3.75%到4%，十年期美债5%，布伦特原油116美元。
市场给12月加息的定价是78%。
这个闸门不关，全球所有高估值资产都没有估值扩张的空间。
闸门什么时候能开？盯三个东西。
一，油价回落。布伦特从116回到80以下，通胀预期才能松。
二，美联储停止加息，美元转弱。
三，国内社融和地产有实质改善。
三个都对上，博格觉得最快也要到2027年中。
华泰证券：2027年下半年，如果美元出现调整窗口，再叠上国内信用周期改善，A股会迎来估值修复窗口。
方正证券：2027年业绩贡献边际减弱，估值变化主导市场。
说主线之前，先说说芯片
算力硬件，最好的阶段过去了。
是这轮从7月开始杀，杀的逻辑变了——从"相信投入"，变成"要求回报"。
这条线后面会剧烈分化。能拿出订单和现金流的，还能创新高；只剩故事的，就真的只剩故事了。
下轮牛市的四条主线
博格排了个序，从上到下。
第一条
创新药，加制造业出海
博格觉得这条当下性价比最好。
它同时占了三样：盈利真在涨，市场在全球，估值还不贵。
十月最惨那一周，创新药是逆着跌的。
创新药是长久期资产。
加息周期里被压得最狠，一旦美债利率掉头往下走，创新药弹得也最猛。
第二条
AI的下半场，从卖铲子到用铲子，恒生科技
十五五把智能机器人列进了六大新兴支柱，具身智能也进了六大未来产业。
剩下的机会在端侧：AI手机、AI PC、AI眼镜、人形机器人量产、智能驾驶。
第三条
反内卷，供给出清
化工、白酒、乳品、部分消费，都在这一条里。
逻辑是PPI见顶，CPI减PPI的剪刀差回升。
这条线最大的价值，是它成了资金从高位科技撤出来之后的第一个落脚点。
第四条
红利加券商
沪深300股息率3.02%，十年期国债1.6%，差值在近十年86.6%分位。
但博格提醒一句：
中证红利的PE，已经在88.6%分位了。
券商PE 11.97倍，近十年0.3%分位。行业2026年ROE大概8.38%，是十年新高。头部券商股息率4.4%，跟煤炭的4.37%已经平齐。
对于普通人该怎么办？
这个位置，跌不深，但也不会马上涨。
从现在到明年三季度，争取在3600之下分批买，不满仓。
看好的行业，在低估的时候买。
最后来点玄学：
上次，2023年10月博格“外卖底”出现之后，
2024年9月底才开始大涨，俗称924行情；
这次，2026年11月博格“带货底”出现之后，
预计2027年10月底开始大涨，跟之前文章的结论吻合了。
统计数据不易，大家点赞支持~
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